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交银首席经济学家连平解读下半年中国经济形势:预计2019年消费增长8.5%左右

2019年07月11日 22:06   来源:经济日报-中国经济网   

  “受国内外需求影响,下半年经济增长虽有放缓压力,但总体上将保持平稳运行,全年增速将保持在目标区间。预计2019年消费增长8.5%左右,最终消费支出对经济增速的拉动作用有望超过75%。消费在经济增长起到压舱石作用。”7月11日,交通银行首席经济学家连平在2019年下半年中国宏观经济金融展望会上说。

  观点1:下半年需求放缓压力加大,经济增长保持韧性

  连平称,下半年基建投资增速将趋回升但幅度可能有限,制造业投资也可能低位小幅反弹,房地产开发投资则高位微降,全年固定资产投资预计增长5.5%左右,增速小幅低于上年。稳投资的关键在于稳基建。地方专项债政策放宽,但拉动基建的边际效用减弱。基建投资增速上升幅度有限,全年可能增长5%左右。受内外需求增长放缓的影响,制造业投资预期较弱,部分制造产业可能逐步向海外转移。下半年减税降费作用将逐渐体现,贸易摩擦趋向缓和,都将促进制造业投资预期改善。伴随多年的限产和去产能政策的实施,目前上游工业行业处于恢复性增长阶段。高技术制造业、高端装备制造业、新能源新材料制造业投资将保持较快增长。预计全年制造业投资增长4%左右。土地成交增速大幅下滑与棚改“急刹车”将影响房地产投资,而项目建安施工加快成为支撑开发投资的主导因素。下半年房地产投资增速会有所放缓,但仍可能保持在相对高位,全年可能增长10%左右,明显快于固定资产投资和基建投资增速。

  消费整体运行平稳,对经济增长的贡献度增强。汽车类消费低迷对消费增速形成拖累,下半年汽车类消费可能有所改善。受前期商品房销售面积增长放缓的影响,建筑及装潢材料类消费出现近10年来首次负增长,家具、家电类产品消费增速也有下降。居民部门杠杆水平持续上升将对消费起到抑制作用。促进消费的新政策正在密集出台。打造区域消费中心和国际消费城市,落实汽车、家电、信息、养老、育幼、家政等领域促进消费政策,将对下半年消费增长起到积极作用。推进并落实个税改革,降低个人税收负担,将有助于在一定程度上提振消费。预计2019年消费增长8.5%左右,最终消费支出对经济增速的拉动作用有望超过75%。

  房地产成交热点重回一二线城市,房价涨幅总体可控。下半年房地产成交变化趋势相对平稳但结构性差异加大,成交热点重回一二线城市。一二线城市在政策边际宽松和住房信贷支持下,市场成交有望延续复苏态势,房价小幅增长,但上涨空间受政策调节限制。三四线城市所享受到的溢出红利在减弱,又面临棚改任务大规模下调带来的影响,成交量同比下降,房价从高估中合理回调。下半年房地产市场应该不会大起大落,总体上保持平稳运行。

  下半年通胀压力整体上有限。目前生猪及能繁母猪存栏量仍在快速下降,猪肉价格上涨周期叠加生猪疫情的影响,带来阶段性CPI上涨压力。猪肉价格上涨可能带动牛羊肉、水产品等替代食品价格上升。受需求走弱影响,非食品价格运行比较平稳,核心CPI上涨动力不足。随着价格周期性因素影响减弱和疫情好转,四季度后猪肉价格上涨可能相对放缓。下半年CPI翘尾因素减弱,下拉物价抬升。CPI上涨空间有限,全年涨幅可能落在2%-2.5%。贸易保护主义和国际市场需求放缓导致大宗商品价格承压,抬升PPI的输入性通胀压力较为有限。内外需求偏弱难以拉动PPI大幅上升,下半年其翘尾因素显著走弱,月平均值可能降为负值。预计PPI全年平均涨幅在0.2%左右,有的月份可能出现负增长。加大基建投资力度,针对制造业大幅减税降费,对相关工业产品价格带来拉动作用,这在一定程度上有助于避免工业价格整体陷入通缩状态。

  受国内外需求影响,下半年经济增长虽有放缓压力,但总体上将保持平稳运行,全年增速将落在目标区间。工业企业产成品存货指数下降,年初以来PMI产成品库存和原材料库存指数走弱。随着商品房销售放缓,房地产开发企业土地购置面积大幅萎缩,房地产补库存阶段接近尾声。库存变化表明近期经济增长存在放缓压力。按目前态势运行,全年GDP增长可能为6.3%左右。

  观点2:货币信贷增长平稳,流动性维持合理充裕

  连平认为,经济依然存在下行压力和实体企业信用状况改善并不明显,是下半年信贷投放依然会面对的国内经济环境。减税降费以及专项债大量发行应该会明显撬动信贷需求。货币政策适时适度开展逆周期调节,将为机构加大信贷投放创造良好的流动性环境。考虑到机构风险偏好上升并不明显,信贷增速的反弹空间可能受到制约。当前银行体系机构间依然存在的流动性不平衡问题。预计2019年信贷增速可能位于13.5%左右,全年总信贷投放约达18.5万亿。

  伴随信贷增速平稳较快以及地方政府专项债的大幅发行,下半年社融增速将会形成反弹趋势,全年增速在10.5%左右,增量为21万亿左右。为配合积极财政政策,货币政策可能会适时适度加大逆周期调节,将对社融增速和信用创造产生积极影响,推动M2增速回升。考虑到中美大阪G20峰会后恢复贸易谈判,货币政策逆周期调节力度可能不及此前市场预期,在稳健偏松的货币政策下,M2增速维持8.5%左右水平概率较大。

  面对内外部可能面临的种种压力,下半年货币当局将维持流动性适度充裕的目标,甚至在压力较大的时期加大流动性投放力度。短期内,流动性调控的重点在于缓解银行业信用分层和流动性不平衡的问题上。从近期定向支持流动性的效果以及市场反映来看,流动性分层问题解决仍需时日。货币市场利率受信用分层影响较小,在适时适度加大逆周期调节的政策背景下,货币市场利率运行中枢有望进一步下行。DR007中枢会较2018年底小幅下行至2.0%-2.3%区间上。

  观点3:国际收支保持双顺差,人民币汇率基本稳定

  下半年我国进出口增速均可能下降,货物贸易顺差可能收窄。如果短期内迅速增加从美国的进口,则货物贸易顺差收窄会较为明显;而旅行逆差可能下降并将带动服务贸易逆差收窄。预计下半年经常账户仍将保持顺差,但规模可能减小。我国对外开放力度进一步加大,营商环境持续改善,对外资依然有较强吸引力,直接投资仍有望保持顺差;股权投资有望基本稳定,但还可能出现波动;债券市场仍有吸引力,证券投资总体可能保持小幅净流入;其他投资仍可能出现波动。在监管部门宏微观审慎管理持续强化和市场预期基本稳定背景下,外部不确定性的负面影响将会有所减弱。全年国际收支有望继续保持双顺差格局。

  观点4:宏观政策审慎积极灵活,适时适度逆周期调节

  积极的财政政策要发挥更大的逆周期调节作用。从上半年财政收支执行情况来看,积极的财政政策正在加力提效。下半年财政收支压力加大,可能对积极财政政策形成制约。地方政府专项债政策可以进一步放松,2.15万亿元专项债发行完之后,四季度可以根据实际需要适度加大专项债限额。可以考虑扩大将专项债券作为项目资本金的范围,除了符合条件的重大项目以外,地方基建项目也可以适用。进一步提升财政资金使用效率,可以有步骤地盘活全国机关团体存款和财政性存款,以有效拉动总需求。全面落实2万亿减税降费工作,为实体经济特别是制造业减负。

  货币政策应适时适度灵活开展逆周期调节,疏通货币政策传导机制。在负外部性突显和经济存在明显下行压力的情况下,货币政策应保持适度边际偏松以稳增长。美国降息预期不断攀升很大程度上减轻了国内货币政策向松调整的压力,稳汇率不应成为加大逆周期调节力度的制约因素。合理适度的人民币贬值有助于在一定程度上对冲贸易摩擦对我国出口形成的冲击和压力。国内存准率相对于国际银行业平均水平仍处于高位,依然具有下调空间。尤其是在当前银行业信用分层,流动性存在内部结构性失衡的背景下,定向降准的政策效果很大程度上会优于结构性工具。

  存贷款基准利率调整应保持谨慎。基准利率长时间未作调整可能并非企业融资成本下降缓慢的根本性原因。就目前经济基本面来看,基准利率全面调整的政策效果可能不佳。当前利率并轨也不宜操之过急,各种可选路径的条件都还不够成熟。考虑到取消存款基准利率对市场的影响较大,贷款定价“换锚”可以先行。贷款定价并轨可尝试引导LPR与政策及市场利率挂钩等,推进并轨的同时疏通价格型货币政策工具的传导渠道。

  由于多次降准后货币乘数已至历史高位,M1和M2均在回升过程之中,稳杠杆依然是重要的政策目标。局部地区房地产价格还有上涨压力,人民币汇率出现了阶段性贬值过程,货币政策已不宜进一步大幅向松调整。下半年应进一步疏通货币政策传导机制,通过增强政策性和开发性金融功能、改善商业银行风险偏好和业务流程、合理促进非信贷社融发展以及进一步改善金融结构以支持中小微企业,降低中小企业融资成本,更好地发挥金融支持实体经济的功能。

  房地产政策应在总体稳定中保障好合理需求。房地产政策应坚持“房住不炒”和“因城施策”两大总基调,保持政策的平衡性和连续性,加大市场交易秩序的规范力度。在维持市场平稳运行的前提下尽可能满足合理购房需求,支持聚焦中小户型的优质房企,合理发挥房地产对经济的支撑作用。

  中长期要变压力为动力,进一步深化供给侧改革和对外开放。我国继续深化改革开放的空间还很大,要坚持以供给侧结构性改革为主线,通过改革开放增强微观主体活力、提升产业链水平,有效应对百年未有之大变局。要加快步伐、加大力度推进农村经济体制改革,加快国资国企改革,深化财税金融体制改革,促进多层次资本市场健康稳定发展。要扩大和深化全方位对外开放,进一步放宽市场准入,加快步伐落实金融业和金融市场开放举措。注重规则制度型开放,推动出口市场多元化,以高水平开放推动内部改革全面深化。(经济日报-中国经济网记者 彭江)

(责任编辑:冯虎)